Cómo funciona la bolsa de valores?

Los puntos clave

Definición de ‘Acción’

Una acción o título (también conocido como «capital» de una empresa) es un instrumento financiero que representa la propiedad de una empresa o corporación y representa un derecho proporcional sobre sus activos (lo que posee) y ganancias (lo que genera en beneficios).

La propiedad de acciones implica que el accionista posee una porción de la empresa igual al número de acciones que posee en proporción al total de acciones en circulación de la empresa. Por ejemplo, una persona o entidad que posee 100.000 acciones de una empresa con un millón de acciones en circulación tendría una participación del 10% en la misma. La mayoría de las empresas tienen acciones en circulación que ascienden a millones o miles de millones.

Acciones ordinarias y preferentes

Aunque hay dos tipos principales de acciones -comunes y preferentes- el término «acciones» es sinónimo de acciones ordinarias, ya que su valor de mercado combinado y los volúmenes de negociación son muchas magnitudes mayores que los de las acciones preferentes.

La principal distinción entre las dos es que las acciones ordinarias suelen tener derecho a voto, lo que permite al accionista ordinario opinar en las reuniones de la empresa (como la junta general anual o AGM) -donde se votan asuntos como la elección del consejo de administración o el nombramiento de los auditores-, mientras que las acciones preferentes no suelen tener derecho a voto. Las acciones preferentes se denominan así porque tienen preferencia sobre las acciones ordinarias de una empresa para recibir dividendos, así como activos en caso de liquidación.

Las acciones ordinarias pueden clasificarse además en función de sus derechos de voto. Aunque la premisa básica de las acciones ordinarias es que deben tener los mismos derechos de voto -un voto por cada acción que se posea-, algunas empresas tienen clases dobles o múltiples de acciones con diferentes derechos de voto vinculados a cada clase. En una estructura de doble clase, las acciones de la Clase A, por ejemplo, pueden tener 10 votos por acción, mientras que las acciones de la Clase B «de voto subordinado» pueden tener sólo un voto por acción. Las estructuras de acciones de doble o múltiple clase están diseñadas para permitir a los fundadores de una empresa controlar su fortuna, su dirección estratégica y su capacidad de innovación.

Por qué una empresa emite acciones

El gigante corporativo de hoy en día probablemente tuvo su inicio como una pequeña entidad privada lanzada por un fundador visionario hace unas décadas. Piense en Jack Ma incubando Alibaba Group Holding Limited (BABA) desde su apartamento en Hangzhou, China, en 1999, o en Mark Zuckerberg fundando la primera versión de Facebook, Inc. (FB) desde su dormitorio de la Universidad de Harvard en 2004. Gigantes tecnológicos como estos se han convertido en un par de décadas en las mayores empresas del mundo.

Sin embargo, crecer a un ritmo tan frenético requiere acceder a una enorme cantidad de capital. Para pasar de una idea que germina en el cerebro de un emprendedor a una empresa operativa, necesitan alquilar una oficina o una fábrica, contratar empleados, comprar equipos y materias primas, y poner en marcha una red de ventas y distribución, entre otras cosas. Estos recursos requieren cantidades significativas de capital, dependiendo de la escala y el alcance de la puesta en marcha del negocio.

Conseguir capital

Una startup puede conseguir ese capital vendiendo acciones (financiación de capital) o pidiendo dinero prestado (financiación de deuda). La financiación de la deuda puede ser un problema para una startup porque puede tener pocos activos para pignorar un préstamo -especialmente en sectores como la tecnología o la biotecnología, donde una empresa tiene pocos activos tangibles-, además de que los intereses del préstamo impondrían una carga financiera en los primeros días, cuando la empresa puede no tener ingresos o ganancias.

La financiación de capital, por lo tanto, es la ruta preferida para la mayoría de las startups que necesitan capital. El empresario puede obtener inicialmente fondos de sus ahorros personales, así como de amigos y familiares, para poner en marcha el negocio. A medida que el negocio se expande y las necesidades de capital se vuelven más importantes, el empresario puede recurrir a inversores ángeles y a empresas de capital riesgo.

Venta de acciones

Cuando una empresa se establece, puede necesitar acceso a cantidades de capital mucho mayores que las que puede obtener de las operaciones en curso o de un préstamo bancario tradicional. Puede hacerlo vendiendo acciones al público a través de una oferta pública inicial (OPI). Esto cambia el estatus de la empresa, que pasa de ser una empresa privada cuyas acciones están en manos de unos pocos accionistas a una empresa que cotiza en bolsa y cuyas acciones estarán en manos de numerosos miembros del público en general. La OPV también ofrece a los primeros inversores de la empresa la oportunidad de cobrar parte de su participación, a menudo cosechando muy buenas recompensas en el proceso.

Una vez que las acciones de la empresa cotizan en una bolsa de valores y comienza su negociación, el precio de estas acciones fluctuará a medida que los inversores y los comerciantes evalúen y reevalúen su valor intrínseco. Hay muchos ratios y métricas diferentes que pueden utilizarse para valorar las acciones, de los cuales la medida más popular es probablemente el ratio Precio/Beneficio (o PE). El análisis de las acciones también tiende a caer en uno de los dos campos: el análisis fundamental o el análisis técnico.

¿Qué es una bolsa de valores?

Las bolsas de valores son mercados secundarios, donde los actuales propietarios de acciones pueden realizar transacciones con potenciales compradores. Es importante entender que las corporaciones que cotizan en los mercados de valores no compran y venden sus propias acciones de forma regular (las empresas pueden realizar recompras de acciones o emitir nuevas acciones, pero estas no son operaciones cotidianas y suelen ocurrir fuera del marco de una bolsa). Por tanto, cuando usted compra una acción en el mercado de valores, no se la está comprando a la empresa, sino a algún otro accionista existente. Del mismo modo, cuando usted vende sus acciones, no las vende de nuevo a la empresa, sino que las vende a otro inversor.

Los primeros mercados de valores aparecieron en Europa en los siglos XVI y XVII, principalmente en ciudades portuarias o centros comerciales como Amberes, Ámsterdam y Londres. Sin embargo, estas primeras bolsas de valores eran más parecidas a las bolsas de bonos, ya que el pequeño número de empresas no emitía acciones. De hecho, la mayoría de las primeras corporaciones se consideraban organizaciones semipúblicas, ya que tenían que ser constituidas por su gobierno para poder llevar a cabo sus actividades.

A finales del siglo XVIII, empezaron a aparecer las bolsas de valores en América, especialmente la Bolsa de Nueva York (NYSE), que permitía negociar acciones de capital. El honor de la primera bolsa de valores de América corresponde a la Bolsa de Filadelfia (PHLX), que aún existe en la actualidad. La NYSE se fundó en 1792 con la firma del Acuerdo de Buttonwood por parte de 24 corredores de bolsa y comerciantes de la ciudad de Nueva York. Antes de esta incorporación oficial, los comerciantes y corredores se reunían extraoficialmente bajo un árbol de Buttonwood en Wall Street para comprar y vender acciones.

La llegada de los mercados de valores modernos dio paso a una era de regulación y profesionalización que ahora garantiza que los compradores y vendedores de acciones puedan confiar en que sus transacciones se realicen a precios justos y en un plazo razonable. Hoy en día, hay muchas bolsas de valores en Estados Unidos y en todo el mundo, muchas de las cuales están conectadas entre sí electrónicamente. Esto, a su vez, significa que los mercados son más eficientes y más líquidos.

También existen una serie de bolsas extrabursátiles poco reguladas, a veces conocidas como tablones de anuncios, que responden a las siglas OTCBB. Las acciones de la OTCBB tienden a ser más arriesgadas, ya que en ellas cotizan empresas que no cumplen los criterios de cotización más estrictos de las bolsas más grandes. Por ejemplo, las bolsas más grandes pueden exigir que una empresa haya estado en funcionamiento durante cierto tiempo antes de cotizar, y que cumpla determinadas condiciones relativas al valor y la rentabilidad de la empresa. En la mayoría de los países desarrollados, las bolsas son organizaciones autorreguladoras (SRO), organizaciones no gubernamentales que tienen el poder de crear y hacer cumplir los reglamentos y normas del sector. La prioridad de las bolsas es proteger a los inversores mediante el establecimiento de normas que promuevan la ética y la igualdad. Entre los ejemplos de este tipo de SRO en Estados Unidos se encuentran las bolsas de valores individuales, así como la Asociación Nacional de Agentes de Valores (NASD) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA).

Cómo se fijan los precios de las acciones

Los precios de las acciones en un mercado bursátil pueden fijarse de varias maneras, pero la más común es a través de un proceso de subasta en el que compradores y vendedores hacen ofertas y pujas para comprar o vender. Una puja es el precio al que alguien desea comprar, y una oferta es el precio al que alguien desea vender. Cuando la oferta y la demanda coinciden, se realiza una operación.

El mercado global está formado por millones de inversores y operadores, que pueden tener ideas diferentes sobre el valor de una acción concreta y, por tanto, el precio al que están dispuestos a comprarla o venderla. Los miles de transacciones que se producen cuando estos inversores y operadores convierten sus intenciones en acciones comprando y/o vendiendo una acción provocan giros minuto a minuto en el curso de un día de negociación. Una bolsa de valores proporciona una plataforma en la que este tipo de operaciones se pueden realizar fácilmente poniendo en contacto a compradores y vendedores de acciones. Para que el ciudadano medio pueda acceder a estas bolsas, necesita un agente de bolsa. Este agente de bolsa actúa como intermediario entre el comprador y el vendedor. La forma más habitual de conseguir un agente de bolsa es crear una cuenta con un corredor minorista bien establecido.

Oferta y demanda del mercado de valores

El mercado de valores también ofrece un ejemplo fascinante de las leyes de la oferta y la demanda en tiempo real. Para cada transacción de acciones, debe haber un comprador y un vendedor. Debido a las leyes inmutables de la oferta y la demanda, si hay más compradores de una acción específica que vendedores de la misma, el precio de la acción tenderá a subir. A la inversa, si hay más vendedores que compradores, el precio tenderá a la baja.

El diferencial de compra y venta -la diferencia entre el precio de compra de una acción y su precio de venta u oferta- representa la diferencia entre el precio más alto que un comprador está dispuesto a pagar u ofrecer por una acción y el precio más bajo al que un vendedor ofrece la acción. Una transacción se produce cuando un comprador acepta el precio de compra o un vendedor acepta el precio de venta. Si los compradores superan en número a los vendedores, pueden estar dispuestos a aumentar sus ofertas para adquirir las acciones; los vendedores, por tanto, pedirán precios más altos por ellas, haciendo subir el precio. Si los vendedores superan en número a los compradores, pueden estar dispuestos a aceptar ofertas más bajas por la acción, mientras que los compradores también bajarán sus ofertas, forzando efectivamente el precio a la baja.

Emparejando compradores con vendedores

Algunos mercados de valores dependen de operadores profesionales para mantener ofertas y demandas continuas, ya que un comprador o un vendedor motivado puede no encontrarse en un momento dado. Estos son conocidos como especialistas o creadores de mercado. Un mercado de dos caras consiste en la oferta y la demanda, y el diferencial es la diferencia de precio entre la oferta y la demanda. Cuanto más estrecho sea el diferencial de precios y mayor sea el tamaño de las ofertas y demandas (la cantidad de acciones en cada lado), mayor será la liquidez de la acción. Además, si hay muchos compradores y vendedores a precios sucesivamente más altos y más bajos, se dice que el mercado tiene una buena profundidad. Los mercados de valores de alta calidad suelen tener pequeños diferenciales de compra y venta, alta liquidez y buena profundidad. Del mismo modo, las acciones individuales de las grandes empresas de alta calidad tienden a tener las mismas características.

El emparejamiento de compradores y vendedores de acciones en una bolsa se realizaba inicialmente de forma manual, pero en la actualidad se lleva a cabo cada vez más a través de sistemas de negociación informatizados. El método manual de negociación se basaba en un sistema conocido como «open outcry», en el que los operadores utilizaban comunicaciones verbales y señales manuales para comprar y vender grandes bloques de acciones en el «foso de negociación» o en el parqué de una bolsa.

Sin embargo, el sistema de open outcry ha sido sustituido por los sistemas de negociación electrónica en la mayoría de las bolsas. Estos sistemas pueden emparejar a compradores y vendedores de forma mucho más eficiente y rápida que los seres humanos, lo que se traduce en importantes beneficios, como menores costes de negociación y una ejecución más rápida de las operaciones.

Beneficios de cotizar en bolsa

Hasta hace poco, el objetivo final de un empresario era conseguir que su empresa cotizara en una bolsa de valores de renombre como la Bolsa de Nueva York (NYSE) o el Nasdaq, debido a los beneficios obvios, entre los que se incluyen:

• Una cotización en bolsa supone una liquidez inmediata para las acciones que poseen los accionistas de la empresa.
• Permite a la empresa recaudar fondos adicionales mediante la emisión de más acciones.
• Contar con acciones que cotizan en bolsa facilita el establecimiento de planes de opciones sobre acciones que son necesarios para atraer a empleados con talento.
• Las empresas que cotizan en bolsa tienen una mayor visibilidad en el mercado; la cobertura de los analistas y la demanda de los inversores institucionales pueden hacer subir el precio de las acciones.
• Las acciones que cotizan en bolsa pueden ser utilizadas como moneda de cambio por la empresa para realizar adquisiciones en las que parte o la totalidad de la contraprestación se paga en acciones.

Estos beneficios significan que la mayoría de las grandes empresas son públicas en lugar de privadas; empresas privadas muy grandes como el gigante de la alimentación y la agricultura Cargill, el conglomerado industrial Koch Industries y el minorista de muebles de bricolaje Ikea se encuentran entre las empresas privadas más valiosas del mundo, y son la excepción más que la norma.

Problemas de cotizar en bolsa

Pero cotizar en bolsa tiene algunos inconvenientes, como:

• Costes significativos asociados a la cotización en bolsa, como las tasas de cotización y los mayores costes asociados al cumplimiento de la normativa y la presentación de informes.
• Las gravosas regulaciones, que pueden limitar la capacidad de una empresa para hacer negocios.
• El enfoque a corto plazo de la mayoría de los inversores, que obliga a las empresas a intentar superar sus estimaciones de beneficios trimestrales en lugar de adoptar un enfoque a largo plazo de su estrategia corporativa.

Muchas startups gigantes (también conocidas como «unicornios» porque las startups valoradas en más de 1.000 millones de dólares solían ser excesivamente raras) están optando por salir a bolsa en una fase mucho más tardía que las startups de hace una o dos décadas.Aunque este retraso en la cotización puede atribuirse en parte a los inconvenientes mencionados anteriormente, la razón principal podría ser que las empresas emergentes bien gestionadas con una propuesta de negocio convincente tienen acceso a cantidades de capital sin precedentes procedentes de fondos soberanos, fondos de capital privado y capitalistas de riesgo. Este acceso a cantidades aparentemente ilimitadas de capital haría que una oferta pública de venta y cotización en bolsa fuera un problema mucho menos acuciante para una startup.

El número de empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos también se está reduciendo: de más de 8.000 en 1996 a alrededor de entre 4.100 y 4.400 en 2017.

Invertir en acciones

Numerosos estudios han demostrado que, durante largos períodos de tiempo, las acciones generan rendimientos de inversión superiores a los de cualquier otra clase de activos. Los rendimientos de las acciones provienen de las ganancias de capital y de los dividendos. Una ganancia de capital se produce cuando se vende una acción a un precio más alto que el precio al que se compró. Un dividendo es la parte de los beneficios que una empresa distribuye a sus accionistas. Los dividendos son un componente importante de la rentabilidad de las acciones: desde 1956, los dividendos han contribuido a casi un tercio de la rentabilidad total de las acciones, mientras que las ganancias de capital han contribuido a dos tercios.

Aunque el atractivo de comprar una acción similar a uno de los legendarios quintetos FAANG -Facebook, Apple Inc. (AAPL), Amazon.com Inc. (AMZN), Netflix Inc. (NFLX) y la empresa matriz de Google, Alphabet Inc. (GOOGL)- en una etapa muy temprana es una de las perspectivas más tentadoras de la inversión en acciones, en realidad, tales jonrones son pocos y distantes. Los inversores que quieran apostar por las acciones en sus carteras deben tener una mayor tolerancia al riesgo; estos inversores estarán dispuestos a generar la mayor parte de sus rendimientos de las ganancias de capital en lugar de los dividendos. Por otro lado, los inversores que son conservadores y necesitan los ingresos de sus carteras pueden optar por acciones que tienen un largo historial de pago de dividendos sustanciales.

Capitalización bursátil y sector

Aunque las acciones pueden clasificarse de varias maneras, dos de las más comunes son por capitalización bursátil y por sector.

La capitalización bursátil se refiere al valor total de mercado de las acciones en circulación de una empresa y se calcula multiplicando estas acciones por el precio de mercado actual de una acción. Aunque la definición exacta puede variar en función del mercado, en general se considera que las empresas de gran capitalización son las que tienen una capitalización de mercado de 10.000 millones de dólares o más, mientras que las de mediana capitalización son las que tienen una capitalización de mercado de entre 2.000 y 10.000 millones de dólares, y las de pequeña capitalización se sitúan entre 300 millones de dólares y 2.000 millones de dólares.

El estándar industrial para la clasificación de acciones por sectores es el Global Industry Classification Standard (GICS), que fue desarrollado por MSCI y S&P Dow Jones Indices en 1999 como una herramienta eficiente para capturar la amplitud, profundidad y evolución de los sectores industriales. GICS es un sistema de clasificación industrial de cuatro niveles que consta de 11 sectores y 24 grupos industriales. Los 11 sectores son:

• Energía
• Materiales
• Industriales
• Consumidores discrecionales
• Consumidores de primera necesidad
• Salud
• Finanzas
• Tecnología de la información
• Comunicación Servicios
• Utilidades
• Inmobiliario

Esta clasificación sectorial facilita a los inversores la adaptación de sus carteras en función de su tolerancia al riesgo y sus preferencias de inversión. Por ejemplo, los inversores conservadores con necesidades de ingresos pueden ponderar sus carteras hacia sectores cuyos valores constituyentes tengan una mayor estabilidad de precios y ofrezcan dividendos atractivos, los denominados sectores «defensivos», como productos básicos de consumo, atención sanitaria y servicios públicos. Los inversores agresivos pueden preferir sectores más volátiles como la tecnología de la información, el sector financiero y la energía.

Índices bursátiles

Además de los valores individuales, muchos inversores se interesan por los índices bursátiles (también llamados índices). Los índices representan los precios agregados de una serie de acciones diferentes, y el movimiento de un índice es el efecto neto de los movimientos de cada componente individual. Cuando la gente habla del mercado de valores, a menudo se refiere a uno de los principales índices, como el Dow Jones Industrial Average (DJIA) o el S&P 500.

El DJIA es un índice ponderado por el precio de 30 grandes empresas estadounidenses. Debido a su esquema de ponderación y a que sólo se compone de 30 valores -cuando hay muchos miles para elegir- no es realmente un buen indicador de cómo va el mercado de valores. El S&P 500 es un índice ponderado por la capitalización bursátil de las 500 mayores empresas de EE.UU., y es un indicador mucho más válido. Los índices pueden ser amplios, como el Dow Jones o el S&P 500, o pueden ser específicos de una determinada industria o sector del mercado. Los inversores pueden negociar los índices indirectamente a través de los mercados de futuros, o a través de los fondos cotizados (ETF), que cotizan como las acciones en las bolsas de valores.

Un índice de mercado es una medida popular del rendimiento del mercado de valores. La mayoría de los índices bursátiles están ponderados por la capitalización del mercado -lo que significa que el peso de cada componente del índice es proporcional a su capitalización bursátil-, aunque algunos, como el Dow Jones Industrial Average (DJIA), están ponderados por el precio. Además del DJIA, otros índices ampliamente observados en EE.UU. e internacionalmente incluyen:

• S&P 500
• Nasdaq Composite
• Índices Russell (Russell 1000, Russell 2000)
• Tsx Composite (Canadá)
• Índice FTSE (Reino Unido)
• Nikkei 225 (Japón)
• Índice Dax (Alemania)
• Índice CAC 40 (Francia)
• Índice CSI 300 (China)
• Sensex (India)

Las mayores bolsas de valores

Las bolsas de valores existen desde hace más de dos siglos. La venerable NYSE hunde sus raíces en 1792, cuando dos docenas de corredores se reunieron en el Bajo Manhattan y firmaron un acuerdo para comerciar con valores a comisión; en 1817, los corredores de bolsa neoyorquinos que operaban en virtud del acuerdo introdujeron algunos cambios clave y se reorganizaron como New York Stock and Exchange Board.

1:43

Cómo funciona el mercado de valores

La Bolsa de Nueva York y el Nasdaq son las dos bolsas más grandes del mundo, según la capitalización bursátil total de todas las empresas que cotizan en ellas. El número de bolsas estadounidenses registradas en la Securities and Exchange Commission ha alcanzado casi dos docenas, aunque la mayoría de ellas son propiedad de la CBOE, el Nasdaq o la NYSE. La siguiente tabla muestra las 20 bolsas más grandes del mundo, clasificadas por la capitalización total del mercado de sus empresas cotizadas.

1,143,210

Capitalización del mercado nacional (millones de USD millones)
Cambio		Localización	Cap. de mercado.*
NYSE	Estados Unidos	22.987.587
Nasdaq	Estados Unidos.	13.286.825
Grupo de Bolsa de Japón	Japón	6.000.171 td000,171
Bolsa de Valores de Shanghai	China	5,037,349
Euronext	Francia	4.821,103
Hong Kong Exchanges and Clearing	Hong Kong	4.595.366
LSE Group	U.K.	4.024.164
Bolsa de Valores de Shenzhen	China	3.454,965
Grupo TMX	Canadá	2.386.066
Bolsa de Valores de Arabia Saudí (Tadawul)	Arabia Saudí	2.333,838
BSE India Limited	India	2.181,351
National Stock Exchange of India Limited	India	2,162,693
Deutsche Boerse AG	Alemania	2,020,041
SIX Swiss Exchange	Suiza	1.775,268
Nasdaq Nordic and Baltics	Suecia	1.594,481
Bolsa de Valores Australiana	Australia	1,497.599
Bolsa de Corea	Corea del Sur	1.402.716
Bolsa de Taiwán	Taiwán
B3 – Brasil Bolsa Balcão	Brasil	1,118,281
Bolsa de Moscú	Moscú	772,189
* a partir de enero de 2020

Fuente: Federación Mundial de Bolsas